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华鲁恒升:二季度业绩创单季新高

时间:2019-04-16来源:黄山新闻网

  结论与建议:

  公司发布18年业绩预告,18年上半年实现归属于上市公司股东的净利润16.46~16.96亿元,yoy+202~211%,折合每股收益1.02~1.05亿元。其中,二季度实现归母净利润9.12~9.62亿元,yoy+294~315%,创上市以来单季新高,业绩大幅增长主要受益于氨醇平台投产和产品价格上涨。新增产能全年持续放量,下半年仍有项目投产,加之公司多数产品价格高位震荡,且有望延续,预计公司18年业绩保持大幅增长,维持“买入”评级。

  氨醇平台投产、产品价格上涨推动上半业绩增长:2017年10月份公司公告100万吨/年氨醇生产平台,成功打通全线流程,进癫痫病正规医院入试生产阶段,据悉,12月份该装置已实现满产,公司氨醇产能由原来的220万吨/年,提升至320万吨/年,产能增幅达45.5%,新产能的释放,带动上半年产量的增加。在价格方面,公司产品上半年均价同比均有所上涨,如尿素(46%)、DMF、己二酸、醋酸、甲醇、辛醇上半年均价为2020、6179、11388、4798、3146、8365、8539、7556元/吨,同比分别上涨20%、5%、9%、75%、17%、13%、11%。产能提升,加上空分装置节能技术改造项目投产,实现规模效应扩大,装置能耗降低,叠加公司产品价格上涨,盈利能力突出,为业绩增长奠定基础。

  当前产品价格高位运行,景气度有望延续:公司产品主鹤壁癫痫病医院哪个较好要分为肥料和化工产品,其中肥料以尿素为主,化工产品主要有DMF、醋酸、己二酸、多元醇等。尿素当前价格2040元/吨,同比上涨20%,受环保安全问题,尿素行业开工率始终维持低位,加之煤价高位运行的成本推动,尿素价格高位运行概率大。化工产品方面,DMF、己二酸、醋酸、甲醇、辛醇最新价格同比分别上涨20%、6%、20%、86%、26%、13%,环比二季度均价,分别下跌17%、3%、6%、0.4%、0.6%。化工品价格环比二季度略有回落,但整体同比仍有较大涨幅。国际油价中枢上移,国内环保安全问题,从成本、供给侧上对产品价格起到积极作用,产品价格有望高位运行。另外,公司是煤化工龙头企业,技术领先,成本优势明显,柔性联产,可选择盈利癫痫发作的病因是什么能力突出的产品,抵御市场风险能力强,因此判断公司下半年业绩仍有望保持大幅增长。

  新项目投产,带来新的利润增长空间:公司今年5月份发布肥料功能化项目部分装置投产公告,投产的是合成装置、尿素装置,另外该项目中的50万吨/年尿基复合肥装置尚处于建设中。公司尿素产能由原来的180万吨/年,提升至200万吨/年,其中80万吨产能是替换原有的落后产能,新产能投产的效果远不止产能提升11%。另外,公司计划于今年9月份投产50万吨/年乙二醇项目。公司前期5万吨/年煤制乙二醇项目持续稳定满负荷生产,产品质量获得下游聚酯涤纶企业认可。乙二醇最新价格为7130元/吨,同比小幅上涨4.5%,目前公司乙二醇完全成本约在50沈阳市癫痫病知名专家00元/吨,若以当前价格计算,满产后仅乙二醇项目可贡献税前净利润约8亿元。我国乙二醇进口依赖度在60%,国际乙二醇以原油、乙烯技术路线为主,国际油价中枢上移,对乙二醇价格起到支撑作用。公司凭借先进的煤气化技术,煤基乙二醇成本优势明显,未来业绩增长空间可期。

  盈利预测:我们预计公司2018/2019年实现净利润29.44/33.68亿元,yoy+141%/+14.4%,折合EPS为1.82/2.08元,目前A股股价对应的PE为9.0、7.9倍。鉴于公司18年业绩有望保持大幅增长,维持“买入”评级。

  风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。

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